控制结构、法律保护与股利政策—对香港本地公司和内地A股上市公司的比较研究

【引言】对上市公司而言，内部人( 管理层和控制股东)和外部股东之间存在代理问题，股利政策实际上体现的是公司内部人与外部股东间的代理问题。从法律角度看，股利分配可视为法律对股东实施有效保护的结果，也就是促使外部股东能够参与分配公司的自由现金流。从现实情况来看，不同国家和地区资本市场对投资者的法律保护存在较大差异。近些年来，有众多中国内地企业赴香港上市，籍香港国际金融市场环境提高公司治理水平。在A 股市场上，控制股东与外部股东之间的股利代理问题较为严重。股权分置改革完成后，侵害流通股东的股权制度基础已经消除，现金股利的发放成为降低代理成本的重要方式。