公司治理与风险承担—来自中国上市公司的经验证据

摘要：

【摘要】转型经济环境下的我国公司治理机制能否激励公司风险承担是本文的研究主题。本文以中国上市公司2006—2011年数据为样本,对上市公司治理机制与公司风险承担关系进行系统的理论分析和实证检验。研究发现,良好的公司治理机制能够激励上市公司的风险承担,具体来说,董事会独立性对公司风险承担有正的影响,大股东持股比例与公司风险承担之间存在U型关系,管理层持股有利于激励公司风险承担,私有产权控股对公司风险承担有正的影响。
【关键词】公司治理；代理；风险承担；
【基金】国家社会科学基金项目“企业内部控制综合评价模型与中国上市公司内部控制质量研究”(12BGL032);辽宁省社会科学规划基金项目“公司治理、企业研发投入与自主创新——基于辽宁省上市公司的实证研究”(L10DJY036)

引言：

【引言】公司风险承担为公司选择那些预期收益和预期现金流充满不确定性的项目，公司风险承担行为是一项高风险行为，对公司的生存和发展有着重要作用，已有研究提出企业家在追求获利机会过程中的风险承担是支持经济长期增长的一项基本要素。但是，根据代理理论，代理人可能会追求自身效用最大化如确保个人财富、工作稳定等，管理层更倾向根据自我最佳利益来做出投资和融资决策。而代理问题在公司风险承担决策中是严重的，因为管理层的人力资本投资于他们所管理的企业，不能被多元化投资组合，非多元化的投资组合使得管理层承受了高的系统风险和企业异质性风险，这导致管理层是风险规避的，可能导致管理层不愿进行风险承担。结果，风险规避的管理层通常放弃风险的但能够创造价值的投资机会，而这损害了股东价值。

作者：

解维敏；唐清泉

作者单位：

东北财经大学会计学院/中国内部控制研究中心；中山大学管理学院；