供应商融资的影响因素及融资替代效应分析

【前言】供应商融资是企业融资的重要渠道,在企业间商品交易过程中,以赊销预付等形式相互提供资金,具有润滑企业生产和流通、加速资金周转的作用,使得资金紧张一方获取短期的资金融通。Rajan和Zingales(1995)研究发现,1991年全美供应商融资占企业总资产规模为17.8%,而在德国、法国和意大利,供应商融资能占总资产的1/4;Deloof和Jegers(1999)研究指出,公司成长性显著影响供应商融资的使用,成长性越高的企业越依赖于供应商融资;Petersen和Rajan(1997)研究表明,大规模企业的信誉较高,还款能力也更强,由于高成长性的企业往往资金比较紧张,很难实现现金支付,而卖方企业预期到具有较高成长性的企业能够在未来与自己实现长期合作,往往用供应商融资的形式来建立和稳固商业伙伴关系。在国内,/中国企业家调查系统02000年对全国各地区的企业信任度进行了问卷调查,结果表明,我国不同地区间企业信任程度存在显著差异,上海地区的信任度指数最高,而海南和西藏地区信任度指数最低,地区间企业信任度差异较大。鉴于该调查是建立在经理人员对企业在商品贸易往来过程中有关企业是否守信的经验数据,因此该调查数据是有关我国地区间基于声誉的信任水平的良好反映(夏纪军,2005)。该数据为本文考察信任这一非制度环境对企业供应商融资的影响提供了依据。除此之外,目前研究我国转轨经济环境下企业供应商融资的文献很少。为此,本文拟以我国1999至2006年沪、深A股上市公司为研究样本,以供应商融资水平为研究对象,分析近年来我国企业供应商融资水平变化趋势,并从公司层面及制度层面考察决定公司供应商融资水平的因素。